央企信托-578號江蘇泰州地級市政信集合資金信托計劃（泰州國資委泰州華信）

本文目錄一覽：

• 1、江蘇政信信托項目敢不敢買
• 2、大佛：多家機構走訪記
• 3、為啥有的信托產品屬地不能買

江蘇政信信托項目敢不敢買

政信信托可以投，因為這個行業暫時沒有系統性風險。只是不能像之前那么簡單粗暴地投，因為不排除區域 的可能性。

城投信仰其實已經被打破了，這幾年，城投公司信托計劃 、公開債技術性 、私募債 、定融產品 已經屢見不鮮，但是沒有出現一筆公開債實質性 ，還不至于整個行業信仰破滅，崩塌。行業不存在系統性風險，但是會存在區域 的可能性。整個行業不存在系統性風險的邏輯是城投背后是地方政府，地方政府背后則是中央政府。不管是中央還是地方都把防范金融系統性風險放在首位，只要防范系統性風險還是攻堅戰的目標，就有城投剛兌的基礎。因為如果有一家城投公開債實質性 ，則會形成多米諾骨牌效應，引發系統性恐慌。但是如果單個城投的 不會引發系統性恐慌？那就另當別說，地方政府、城投也分三六九等，一些地方在中國的系統重要性一般、城投在當地的發展中地位一般，其 對地方政府尤其是中央政府的沖擊不大，則會存在 的可能性。這個可以通過信托公司對政信項目的準入區域來觀察，一般情況下，東三省、內蒙古、新疆、甘肅、寧夏、西藏、云貴不在信托公司的準入名單。

拓展資料央企信托-578號江蘇泰州地級市政信集合資金信托計劃：

對于地方政府融資平臺，推崇的基本理念是：不迷信、不輕信、不拋棄、不放棄。具體如下：

1、目前信托主要方向就是政府類+地產類，目前地產調控趨緊，政府類是剩下的不多選擇之一。

2、個人看法，政信類項目需要謹慎，近期政府類項目 的越來越多了，這個大類可以作為選擇區域，但是具體投哪個項目，一定要看具體的項目。

3、區：死活不能買的，貴州全區域、青海全區域、東北地區最好也規避、經濟倒數的地區盡量避免、四川及其央企信托-578號江蘇泰州地級市政信集合資金信托計劃他區域的偏遠縣城。

4、可以選擇的區域：最佳區域，江蘇和浙江境內；其次，山東和成都及其他地級市平臺。盡量選擇前50強的縣城和區域。

5、細節：地方的GDP、一般公共預算收入、債務率、債務結構...太多了，不一一列舉了。

6、關于信托公司：特別垃圾的信托公司盡量也回避。

大佛：多家機構走訪記

上周，央企信托-578號江蘇泰州地級市政信集合資金信托計劃我們團隊拜訪了多家專做政信項目的機構和個人，主要是為了多方面多渠道了解不同機構對政信項目的理解和看法。

一、對政信項目風險的認識

?可以達成共識的一點就是： 政信項目沒有終極風險 ，也就是平時說的政信是有信仰的。我們拜訪的三家機構，最早的機構從2014年就開始做政信，他們歷史上做過的政信非常多。但截止到目前，還沒發生過有借了錢賴賬不還的案例。拜訪的三家他們主要做的還是成渝及其周邊地區的政信項目為主，截止到目前，這兩塊區域也還沒發生過 和展期。 ?另外個人有一位在銀行上班的朋友，他做的業務就是專門針對公務員的 貸款 。他的客戶主要就是四川地區的公務員，當朋友在做業務時，也在順帶給我們打聽各個地方的政信類地方債的情況。據朋友線下了解的：過去這么多年，地方政府融資平臺借了的都還了，還沒出現過傷到投資人本息的先例。

?其實在個人開始投政信之前，我們團隊就討論過政信的終極風險，如果全國有出現大面積 苗頭之前，上頭肯定會開動印鈔機來稀釋債務。比如降息降準，釋放流動性，央企信托-578號江蘇泰州地級市政信集合資金信托計劃你看歐洲國家的債務比我們嚴重的多，現在歐洲央行直接把基準 利率 降到-0.5%，意思就是您老百姓跑去存錢，不僅不要利息還要倒貼錢，負利率一啟動，很多利息實際上就不用還了，很多債務也就這樣化解了，最后還是底層老百姓買單，另外溫和的通脹也有利于經濟的發展。美國央行在最近8月份和9月份連續兩次降息，其實也可以緩解美國債務的風險。前些年加息周期時，美聯儲加息速度慢：15年加息一次，16年加息一次，17年加息三次，18年加息四次，具體的加息時間見 ID:lsdf628 的《 投資人不得不了解的經濟周期 》，其中加息頻率最快的也就是2018年，每個季度加息一次。過去的四年中其實全球主要都是在加息周期中，到了2019年后，世界上很多國家都扛不住加息了，然后加息周期結束，絕大多數國家重新開啟量化寬松的貨幣政策，美聯儲一上來就是連著兩個月降息。世界主要國家降息周期開啟后，未來數年債務 的風險也會降低。

二、政信類項目還款順序上的認識 ?政信類地方債的資金來源大頭主要銀行，尤其是地方上的城商行，其實城商行和地方政府融資平臺都是屬于地方上管轄的，這種情況下，地方上的城商行必須扶持本地的城投公司。除了銀行的貸款資金以外，還有就是公開發債，舉個成都花園城投的融資的例子。 ?銀行授信19.45億，目前已經用了12.95億，如下圖：

?公開發債19.04億，如下圖：

融資租賃，如下圖：

?? ?信托貸款，如下圖：

一般銀行和公開發債的資金來源才是大頭，融資租賃公司和信托貸款占的比例都不多，定融政信債的資金來源，那就是個下酒的小菜，占的比例非常小。有機構統計過全國異地發行定融政信債的存量，預計只有600-700億的存量，而全國地方債務的總規模，有好幾十萬億，所以大家可以想象異地發行的定融政信量有多少，屬地發行的定融政信債存量能稍微多一些，但跟地方債總量幾十萬億的規模還是沒法比。它的資金主要還是靠銀行貸款，其次是公開發債，然后這兩年信托的資金會進的越來越多，信托目前的規模不到30萬億，除了一半左右的資金流向地產，估計有三分之一左右流向了政信，其次還有小部分資金跑去個人信貸資金計劃類的，那都是少數。但有一個問題就是，今年以來，不允許有新增的或者違規的資金投放到地產領域，資管的資金也在嚴格限制流向地產。那么原來還有那么大規模的信托資金，有些就會被動跑去流向政信，大家不可能養著團隊天天不做業務喝西北風啊，其實怎么說了，政信雖然賺的少點，但終極風險幾乎沒有，做了業務還能養活團隊，不做業務的那更是虧損；地產公司的貸款雖然利潤高點，但很多民營地產公司長期看風險也不低。

?除了信托的資金，還有就是原來P2P的資金，因為P2P里面的三降，甚至很多地方直接要求待收清零，P2P里面的資金也被倒逼跑出來，再不從P2P里面跑出來的，可能連本金都要搭進去了，跑出來后想找一個比P2P風險更低，起頭門檻不太高的品種， 收益 率也不要低的太離譜的，您說除了政信還有啥？進股市風險更高，指數基金倒是誰都會定投，但又有幾個人會止盈的呢？一直定投不止盈的，一不小心錯過一個周期的高點，就需要再等數年的下一個周期的高點。其實絕大多數人都沒那個耐心去熬，或者即使有耐心也很難把握住該什么時候止盈。所以像我個人以前在P2P里面投的資金，很多就流向了風險更低，收益中偏低的政信類政府債上面。

?此外，今年銀行的資金也是在被限制流向地產，因為違規向房地產公司放貸而被處罰的銀行今年還不少，上頭想的是銀行的資金盡量多給中小民營企業放款，但中小民營企業風險那么高的，有幾個銀行敢放啊，放款容易，收回來難。

國內要求的是穩定，穩定壓倒一切，所以從還款順序上來說，一般情況下是先還定融政信的錢，然后再是還信托的錢，最后是銀行的錢。因為定融政信的資金全是來源于散戶的資金，我們每筆打款，就是打給您地方政府融資平臺銀行賬戶的，銀行流水一清二楚，信托的都好歹還有個信托公司的資金專戶，定融的就是最直接的點對點的打款和回款方式，這種沒法賴賬的。而且定融政信資金有很大一部分是做了屬地銷售，那種往往就是當地財政局或者國資委的某某某帶著管理人跑去當地相關部門、事業單位等特定地方特定人群，先做宣傳介紹，提前說幾時有個政府平臺公司要發債，大家提前準備好。這種募集模式完全就是靠地方老百姓對地方上認可的程度，越認可的，募集的越多越快；越不認可的，越募集不動；這些投資人其實很多連領導家住哪個地方都知道，你要是給他整 了，那些投資人還不天天來煩你。國內一個潛在的共識，那就是我們每年WW的資金比J費開支都還多，那些統ZB，每年就是專門干這些事情的，為了很小的一點定融政信的錢，花很多精力去WW，那是很不算的，而且還打地方上的臉，所以絕大多數地區，幾乎很少有政信 的，即使有的也都是快速就解決掉。

三、監管對這一塊的態度

?關于對化解地方債的風險方面，業內某機構高管是這么看待的，他認為：化解地方債無風險是：地方債有風險的地方就要化解掉，沒風險，沒出過事故的那類一般就不會受到影響。實際上，一個地方一個區域如果發生了 風險后，即使監管不化解，那些非銀行類金融機構或者其它機構資金都不會再給那個地方授信放款，不需要監管化解風險，那些機構都會很主動的自己就把資金抽走。發展的好的區域，風險低，自然而然會有更多的機構愿意把錢投向該區域，這種既屬于監管行為，也有市場行為在里面規避風險。要想拉均勻各地方的發展差異，那種只能是靠上頭用政策去扶持。

?另外，不同的機構的風控審核門檻和對資金的用途限制不一樣，所以不同途徑的資金用起來，方便度也不一樣 ，一般銀行貸款的資金限制非常多，尤其是國開行和農發行的資金，它雖然給您授信了，很多時候都必須要?？顚Ｓ?，比如以前國開行的資金只能用于棚改，農發行的資金只能是投向農業領域，定融的資金就要寬松的多，用起來也要順手的多。

四、純正政信的玩法

?因為純正的政信類公司，他們成立之初的目的就是為地方上融資用的，他們相當于地方政府職能部門的延伸，承擔了很多地方上的任務，他們組建公司和普通公司最大的區別就是：不以盈利為目的，而普通市場化運作的公司成立的目的就是為了盈利，這是在特定的環境下產生的特殊事物，因為純正的政信類融資平臺，它的收入主要來源于財政撥款，然后城投公司去承擔公益性的基礎設施建設。公共基礎設施項目建設好以后，有些才能產生源源不斷的現金流。這次我們在拜訪多家機構時，側面了解到政府平臺的玩法也是，每次融資后，融資方用不完的錢，直接就被上頭調撥走了，每次要付息或者還本金，需要用多少錢時，在用錢的前面一個月做資金計劃，上頭調撥資金 ，很多時候都是一套領導班子，兩三塊牌子，說白了這些錢就是借給地方上用了，還的時候也是地方上把錢撥下來還。至于像城投類公司轉型市場化運作的，那個太遙遠。別說城投公司，就是像很多大型的甚至已經上市的國有企業，它都做不到完全的市場化運作。

?除了主要上面的這些內容，還有一些信息就不太方面在公眾號里面寫，等以后再介紹。

?最后，我們從去年下半年開始，轉型到政信領域來看，我們團隊認為是非常明智的，也是非常及時的，如果再拖一年半載的時間轉型， 網貸 里面遇到風險估計會更多，資金從P2P里面轉投到政信里面后，心里踏實多了，收益率雖然降下來了，但是未來能遇到壞賬的幾率就太低了。P2P雖然預期收益高，但它的壞賬風險太大，一個投的平臺，即使是用心做業務的，且不被立案，老板不跑路，不 的平臺，真發生風險時，投資人往往會損失四成以上的本金。如果要是遇到跑路的， 的，或者被立案還沒下車的平臺，那種還有血本無歸的可能，這種情況下得到的利息和失去的本息完全不成正比。政信債也不是什么新鮮的事物，它已經存在很多年了，未來也會長期存在下去，只要投資人不貪，不盲目亂投，還是可以把風險控制的非常低的。

為啥有的信托產品屬地不能買

近日，有投資人反映，某央企信托發行的兩款政信產品，一個禁止當地人打款，一個禁止在當地宣傳，非常怪異！

對于這個事情，有幾點需要注意：

第一，現在很多政信信托產品銷售均要求一定比例的屬地化發行，主要是屬地化發行會獲得當地政府一定的支持，比如號召本地公職人員購買，或是將募集場所放到地方政府辦公大廳等，增強信心。

第二，屬地化發行能更加深度綁定當地政府平臺，畢竟投資人都是當地的老百姓，俗話說“肥水不流外人田”，如果產品沒有問題的話，為什么要禁止屬地投資人打款呢？

第三，從信托公司角度來說，肯定更傾向于屬地發行，不過這兩個產品都是由第三方代銷的，層層分包，層層轉發，理顧給的說法是當地有獨家銷售，存在競爭，所以他們才有這個要求，這個說法，你們相信嗎？